棉市整体从交易“加息预期”转向交易“需求下滑现实”。棉价进一步下跌空间，主要看需求实际下滑幅度是否超出市场之前的预期。从国内棉纺行业面临的外贸环境看，国内纺织企业很可能是最早感受“需求寒意”的行业资讯。

　　策略：维持偏空思路，但只在期价超出合理估值时才主动做空。在收购成本支撑及检验瓶颈影响下，1月暂时难有跌破前低的动力。从最低交割成本定价逻辑看，对1月合约，仍需关注南疆收购价格是否有进一步下滑。5月合约维持反弹空思路，需求端利空累积或在年后才爆发。检验及物流若有明显改善，可关注1/5反套机会。

　　现货情况：中性籽棉收购价涨跌互现，多数在5.9元/公斤附近，籽棉折皮棉主流成本在12500~13000元/吨。近期现货成交价继续下滑，新疆库可提货新棉价格在14000元/吨附近。

　　进口棉花、棉纱：偏多内外棉价、棉纱倒挂依旧，随ICE期棉大幅反弹，内外倒挂程度有所加深欧宝电竞。

　　下游订单：偏空受疫情影响，织厂降负明显。下游春夏实单不多，订单已无法支撑织厂正常开机至11月底。纱厂因棉价偏高及局部疫情，继续下调开机率。

　　欧美纺服消费：偏空美国棉质纺织服装进口连续3个月下滑，其中9月进口来自中国的棉制品同比下滑超过30％，当月美国进口自中国的棉制品数量创17年以来同期最低水平。

　　新棉收获：偏多1）美国得州新棉检验进度偏慢；2）印度新棉上市进度偏慢；3）巴基斯坦新棉上市进度同比减少41％。

　　宏观层面：中性1）美联储加息11月如期加息75个基点，整体加息进程未完，但预期加息节奏放缓；2）国内疫情散点发生，影响消费及物流，短期影响供应，长期影响消费。

　　9月份美国进口棉纺织品服装16.4亿平方米，同比-8.3％，欧宝电竞环比-5.3％，为连续第3个月进口负增长。其中从中国进口棉制品数量为自2005年以来17年内同期进口最低！

　　籽棉交售约6成。截至2022年11月3日，全国新棉采摘进度85.4％，同比提高2.6个百分点，交售进度565.5％，同比下降15.6个百分点，加工进度31.3％欧宝电竞，同比下降17.8个百分点，销售进度2.6％，同比下降0.2个百分点。欧宝电竞其中新疆新棉采摘进度85.6％，交售进度68.2％，加工进度31.2％。（注：交售率=累计交售、累计采摘，加工率=累计加工/累计交售）。以此估计新疆棉花收购量占新疆产量的比重达58％，收购成本在加速固化阶段。

　　新疆新棉日加工量提升至5.6万吨，检验仍有瓶颈。截止11月6日，新疆棉已累计加工22/23年度的棉花116.65万吨，同比减少39.23％。目前日加工量提升至5.6万吨，已进入高峰期。截至6日，已累计检验量29.2万吨，同比落后80％，日新增检验量由上周1.5万吨左右上升至2万吨左右。考虑入疆检验人员完成隔离，目前已陆续到位，疆棉入库速度有所加快，检验速度可能成为影响1月合约的最大变量。

　　籽棉价格随盘面先跌后涨。受期货盘面影响，籽棉收购价格先跌后涨。11月初主流收购价格一度下调至5.5~5.6元/公斤，但随后几天籽棉收购价格又普遍反弹至5.8元/公斤偏上水平。另据轧花厂反馈，收购价格在下调至5.6元/公斤后，籽棉交售量明显下降，上调籽棉收购价格后，籽棉收购量有所上升。

　　截至11月4日一周，棉纺织市场整体成交偏淡，下游订单不多，另外受局部疫情影响，织厂负荷明显下降。棉纱价格持续下跌、内地棉价居高不下，纺纱利润变差，部分开始减停产。纺织成品库存继续上升。

　　染厂订单偏差。染厂订单走弱，局部染厂空档期增加，后续订单也不理想，染费下调，染厂盈亏也不乐观。

　　织厂大幅降负。棉布销售平淡，织厂以出货回款为主。目前织厂订单不足，家纺订单以小单为主，梭织服装用订单基本完结，部分大厂单量也明显不及往年，针织订单难寻，外销订单稀少，成单困难。受疫情封控影响，佛山、南通、兰溪等地织厂开机多有下降，运输受阻，欧宝电竞成品库存上升。织厂相对后市信心不足，认为11月行情难有起色，棉纱库存进一步下降至低位。

　　纺企无奈降负荷。棉纱成交清淡，主要因下游订单不足，疫情及市场看跌心态也产生不利影响。分品种看，气流纺低支纱成交相对较好，价格相对稳定。因精梳落棉价格坚挺，部分纺企转向用原棉生产。常规普梳棉纱成交尚可，但近期棉纱普遍有300-500元/吨下跌，南通地区C40s棉纱甚至下跌近千元。高支纱供应不多，价格相对稳定。纺企利润在盈亏平衡线附近甚至微亏水平。内地纺企因原料价格偏高、疫情封控等影响陆续有减停产情况，新疆地区纺企陆续解除封控，但物流依然受阻。

　　截至10月28日，巴西21/22年度棉花加工进度89％，同比快12个百分点左右，加工进度连续两周放缓。

　　截至11月初的新棉上市量一般占总产量的55％左右，以此估计巴基斯坦新棉产量在100万吨左右。

　　巴基斯坦的信德邦受洪灾影响较大，目前新棉已上市量同比减少4成以上，且信德邦产量占总产量4成左右。

　　估计巴基斯坦22/23年度产量，相较USDA预测的113.2万吨仍有近10-15万吨下调空间。